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Petróleo, oro y tipos: algo no funciona en los mercados

Evolución de la rentabilidad de las principales bolsas mundiales en el último año

Las antiguas civilizaciones creían que acontecimientos naturales o astronómicos extraños eran señales de desastres o incluso del fin del mundo. Una versión moderna de esos mitos podría ser la evolución de algunas referencias de los mercados: petróleo, oro y tipos de interés. Sus comportamientos están lejos de ser racionales. ¿Por qué? Hay mucha incertidumbre y miedo entre los inversores.

El oro es el tradicional activo refugio en tiempos de alta inflación. Este no es el caso ahora, porque tenemos una inflación muy baja o incluso deflación. La Depresión que hemos vivido presionó los salarios, algo que tiene una relación directa con la evolución de los precios (tanto como coste de producción como capacidad de consumo). ¿Por qué sube el precio del oro? Porque los inversores compran el metal precioso para preservar capital. Actualmente, no hay muchas opciones para obtener buenos retornos: ni en renta fija, ni en renta variable (por no hablar de los productos tradicionales como los depósitos…). El oro es una manera, por lo menos, de evitar perder valor.

El petróleo se hundió en enero hasta su precio más bajo en años: el Brent estuvo en torno a los 30 dólares. Sin embargo, el sentimiento de mercado no era positivo en absoluto. La caída del precio se relacionaba con exceso de oferta de varios productos que bombeaban y luchaban por una mayor cuota de mercado que se ha demostrado suicida. Por el lado de la demanda, la economía no crece como se desea, sobre todo en Europa. Baja demanda, abundante oferta: la ecuación tradicional da como resultado una bajada del precio del petróleo. Habitualmente, los inversores sonreían, cuando el precio del petróleo era menor, pero este no es el caso ahora. Los precios se están recuperando en torno a la barrera de los 50 dólares, pero no es suficiente para calmar a los mercados.

Finalmente, los tipos están en cifras negativa. Es el mundo al revés. Los acreedores deben pagar a los deudores. El bono alemán a 10 años tiene intereses negativos y el Euribor es negativo desde 2014. El extremo sería que los bancos, presionados por la situación actual, cobraran a sus clientes comisiones o intereses por sus depósitos a plazo fijo. La intervención de los bancos centrales está creando una situación extraña en la que no hay comportamientos racionales en los mercados. Otra señal es que los gestores de patrimonios y fondos tienen más efectivo que nunca desde 2001 en sus carteras.

El referéndum del Brexit, la incertidumbre de la elección presidencial en EEUU, la desaceleración china, la falta de fortaleza de la recuperación europea… demasiadas incertidumbres. Los inversores siempre tienen miedo y el dinero busca seguridad. El oro, el petróleo y los tipos de interés son indicadores de que los mercados no están funcionando bien. ¿Cuál será la solución? ¿Recobrarán los mercados su funcionamiento cuando dejen de intervenir los bancos centrales? ¿Pero cuándo lo harán? Preguntas inciertas para un mundo incierto.

Tendencias globales de mercado: los mercados en enero

Este año ha comenzado con los mercados al ritmo de hard rock. La lista de cifras y eventos es larga y todos ellos tienen efectos en los mercados. Obama declaró el fin de la crisis, la izquierda radical ganó en Grecia, el BCE comenzó la expansión monetaria europea, China creció al ritmo más lento desde 1990… ¡Imposible perdérselo!

En primer lugar, es necesario tener en cuenta una cuestión de macroeconomía. El FMI redujo la perspectiva de crecimiento global para 2015 el mes pasado. Entre los riesgos, se encuentra el precio del combustible más bajo. ¿Por qué? Sí, favorece el consumo y reduce los costes industriales, pero puede alimentar la tendencia deflacionaria. La deflación es muy peligrosa, ya que la gente tiene a posponer decisiones de inversión y de compra. El precio actual ronda los 50 dólares, pero la presión de los productores árabes puede empujar a un nivel más bajo.

Tendencias globales de mercado en T-Advisor

Varios expertos ya han avisado de que 2015 sería un año inestable para la economía. Sin embargo, el Presidente de EEUU Obama dijo en su discurso sobre el Estado de la Unión que la crisis económica había terminado. La economía americana ha experimentado una recuperación, pero la Reserva Federal todavía es reticente a aumentar los tipos, ya que no percibe riesgo inflacionista. Aunque los observadores tienden a pensar que el banco central americano subirá los tipos en verano, todavía es pronto para tener una perspectiva clara sobre tal decisión con la actual inestabilidad.

Tendencia global de EEUU en T-Advisor

En Europa, el BCE hizo finalmente lo que muchos economistas recomendaban hace meses, incluso años: una expansión monetaria imprimiendo dinero. La expansión monetaria europea aumentará el balance del BCE en 1 billón de euros, pero los efectos se tomarán por lo menos seis meses. En cualquier caso, los mercados organizaron su propia fiesta, hasta que los griegos votaron al partido de izquierda radical Syriza en las últimas elecciones. El nuevo primer ministro griego declaró su intención de negociar la deuda nacional, pero los socios europeos no están de acuerdo. Los mercados han sufrido bruscas subidas y bajadas. Otro punto de inestabilidad fue la decisión del Banco Nacional Suizo de acabar con el tipo de cambio fijo del franco con el euro, cuestión no prevista por los inversores.

Tendencia global de Europa en T-Advisor

Latinoamérica es todavía la región mundial más débil. Como explica el FMI, estos países son muy dependientes del petróleo y las materias primas. La tendencia de precios negativa en la actualidad para estos productos está castigando la evaluación del mercado hacia la región.

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En Asia, China registró el menor crecimiento (“solo” un 7,4%) desde 1990, lo que muestra cierta debilidad en su desarrollo. Estas cifras ha detenido parcialmente la tendencia disparada desde que el Banco Popular de China redujo sus tipos en noviembre.  En Japón, la reciente victoria electoral del primer ministro Abe garantiza que sus decisiones de expansión económica continuarán, pero está por ver si tiene efectos después de 25 años de debilidad.

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Tendencias globales de mercado: los mercados al comienzo de 2015

El comienzo del año en los mercados es de todo menos tranquilo. Después del tradicional rally al final de diciembre, las tendencias globales de mercado son muy abiertas: subidas y bajadas en un escenario inestable. Hay algunas razonas que muestran que los riesgos están aumentando, sobre todo: petróleo, euro y Grecia.

Tendencias globales de mercado de T-Advisor

¿Qué está pasando con el precio del petróleo? Hay una lucha entre productores, sobre todo los países de la OPEP y EEUU. Los americanos se han convertido en el mayor productor gracias a las técnicas de fracking y los países de la OPEP quieren mantener su influencia y mantener su cuota de mercado. ¿Ganadores? Consumidores, productores de automóviles, químicas y muchos sectores industriales. También la economía mundial, que subirá un poco gracias a la caída de los precios del petróleo. ¿Perdedores? Las petroleras y algunos productores más débiles, como Rusia y Venezuela. Los precios descendentes del petróleo (un 55% desde el último máximo) están afectando profundamente a las bolsas latinoamericanas, porque además de Venezuela, otros países como México, Brasil y Argentina son también productores de petróleo.

El otro punto de inestabilidad es Europa en dos líneas: la primera, el euro está cayendo frente a otras divisas. Principalmente, el principal tipo de cambio, el dólar americano, registra hoy una caída del 15% desde el último máximo en mayo de 2014, cuando alcanzó 1,39 $. Ayer, las puertas quedaron más abiertas a una posible expansión monetaria (conocida como QE por sus siglas en inglés) por el BCE, en la misma línea que hizo la Reserva Federal. ¿Qué significa esto? Más euros en el mercado y un tipo de cambio más bajo. Esto será bueno para las exportaciones, pero profundiza la discusión sobre el papel del BCE y los riesgos de comprar deuda europea con dinero del banco central. Sin embargo, la Eurozona cerró 2014 con una inflación negativa de -0,2% y algunos están preocupados por un posible proceso de deflación… o incluso un proceso similar a Japón.

El último riesgo es Grecia, de nuevo. Una crisis política interna vinculada a la elección del presidente de la República ha llevado a unas nuevas elecciones. Los partidos tradicionales (Nueva Democracia, de centro derecha, y Pasok, de centro izquierda) han gobernado en coalición los últimos dos años. Ahora, el riesgo es un nuevo partido izquierdista, Syriza, que promueve en su programa político la renegociación de la deuda griega. ¿Quiénes son  los principales acreedores? Alemania y otros países europeos.

En la otra punta del mundo, a pesar de una China ralentizada, otros países muestran fuerza, como India. La decisión de bajada de tipos de ayer del Banco de la India impulsó la bolsa y consolida la perspectiva de oportunidades en el país.

En cualquier caso, de forma general, el panorama inestable debido a las razones mencionadas anteriormente abre varias dudas sobre la mejora de la recuperación económica en el mundo.

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