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La inestabilidad domina en los mercados emergentes

La política monetaria en muchos países está experimentando un cambio profundo después de varios años de relajación debido a la crisis económica y financiera. La Reserva Federal de Estados Unidos es la máquina que ha generado este movimiento. El anuncio en diciembre de que el banco central reducía sus compras de deuda (conocido ampliamente como Quantitative Easing), originalmente centrada en evitar la deflación y promover la mejora económica, ha provocado un terremoto en los mercados emergentes. ¿Por qué? Ya había signos en agosto, pero estos países son ahora menos atractivos, ya que la perspectiva del tipo del bono americano tiende a subir.

Los mercados emergentes se beneficiaron estos años de los flujos de capital de los países desarrollados. Tasas de interés bajas y la crisis económica en Estados Unidos, Europa y Japón los pusieron en el punto de mira de los inversores. Pero la cancelación de la QE continuada en reunión de la Reserva Federal de la semana pasada activó las alarmas. El FMI alertó sobre una posible tormenta económica en los países en desarrollo, pero era demasiado tarde: India, Brasil, Sudáfrica y Turquía subieron sus tipos de interés para proteger sus divisas y mantener el atractivo para los inversores. En el caso particular de Turquía, el banco central dobló sus tasas. Sin embargo, la volatilidad estalló y los osos dominaron los mercados. El siguiente gráfico, extraído de T-Advisor, muestra los cinco peores mercados la pasada semana:

Mercados emergentes: Los cinco peores mercados la última semana de enero de 2014

Pero los efectos se multiplicaron y afectaron a todo el mundo, como vemos en este gráfico de T-Advisor:

Mercados mundiales la última semana de enero de 2014

Posiblemente, la crisis de 1997-98 no se repetirá, en tanto que los mercados emergentes tienen otras fortalezas, pero la inestabilidad será la nota dominante en los mercados los próximos meses.

La Reserva Federal de Estados Unidos tenderá seguramente a continuar su cancelación de la QE a ritmo lento, pero los mercados dan por hecho que este año será el último de la relajación monetaria. El dólar tendrá a fortalecerse y el bono americano tenderá a subir. En el otro lado del océano Atlántico, el BCE tendrá a mantener una política monetaria flexible, ya que la institución observa algunos riesgos deflacionistas. La pregunta abierta es si el Banco Central Europeo actuará por sorpresa como lo hizo en noviembre con un recorte de tasas inesperado.

Estos cambios en los flujos de capital mundiales tendrá un impacto profundo en los mercados emergentes. Los inversores deberían buscar la mejor información para reaccionar inmediatamente y evitar posibles pérdidas en sus carteras.

Mercados emergentes: riesgos con oportunidades en 2014

Mercados emergentes: Puzzle con las banderas de Brasil, Rusia, India y China

Los mercados emergentes se componen de un número creciente de países en los últimos años. En un principio, Goldman Sachs los denominó como BRIC (por las iniciales de Brasil, Rusia, India y China). Esta exitosa combinación se amplió uniendo a este grupo otros países: Indonesia, Corea, Taiwán, Sudáfrica y Turquía. En los mercados, se dividen entre los “cinco frágiles” (Brasil, India, Indonesia, Sudáfrica y Turquía) y los “cuatro fantásticos” (China, Taiwán, Corea y Rusia). La razón para crear estos dos grupos se vincula a la posición de la balanza por cuenta corriente: déficit para los primeros, superávit para los segundos.

Esta cuestión es bastante importante en la situación financiera actual y condiciona las decisiones de los inversores. Los “cinco frágiles” sufrirán por el recorte de la expansión monetaria iniciada por la Reserva Federal (conocido como “tapering”) en diciembre. El coste de financiación de sus déficits se incrementará en tanto que el dólar será más caro y la deuda estadounidense exigirá mayores tipos de interés. Además, estos países se enfrentarán a elecciones en 2014. Por el contrario, el tapering no afectará a los “cuatro fantásticos”, que representan el 50% del índice MSCI de mercados emergentes.

¿Qué es lo mejor en los mercados emergentes? ¿Huir? ¿Tomar el dinero y correr? Schroders no está de acuerdo con una posición pesimista sobre ellos. Como subraya el banco, estos países tienen unos datos económicos fundamentales sólidos y unas valoraciones atractivas. Sin embargo, el tapering creará incertidumbre en algunos países, como se ha mencionado antes. Evitar exponerse a los afectados por el tapering y sobreponderar el otro grupo es lo fundamental para el banco británico.

Rusia se señala como un países especialmente barato para los inversores, como destacó recientemente Alken Asset Management. La situación es similar en India: los bajos precios abren grandes oportunidades, pero depende de los resultados de las elecciones, la expansión económica y el efecto del tapering. En el caso de China, la vista se dirige a sectores por debajo de la media del mercado en 2013. Posiblemente, Brasil será la que más sufra, ya que la expansión del déficit por cuenta corriente afectará a las perspectivas económicas, a pesar del impacto positivo de la Copa del Mundo de Fútbol en la inversión.

Invertir en mercados emergentes es un juego arriesgado, pero con ingresos y beneficios productivos si se tocan las teclas correctas. En este caso, los datos macroeconómicos tendrán un papel fundamental en las decisiones de los inversores.

2014: regreso al crecimiento … ¿seguro?

Comparación crecimiento PIB 2014 Estados Unidos y Eurozona

Las perspectivas económicas para 2014, según las proyecciones de las principales instituciones, son más positivas que en años anteriores. La pendiente al alza está lejos de ser fuerte, pero hay consenso en algunos puntos.

En primer lugar, Estados Unidos regresará al crecimiento, con proyecciones por encima del 2,5% para el PIB del próximo año. La más optimista es la Reserva Federal, con una perspectiva entre el 2,8% y el 3,2%. No es muy sorprendente, en tanto que esta institución decidió reducir ayer el programa de expansión monetaria. La Fed señaló que la mejora económica es “consistente”. La perspectiva de la OCDE es también similar a la Fed. Sólo el FMI está más alejado, ya que sus últimas proyecciones fueron en octubre, en los días del cierre administrativo.

En segundo lugar, la Zona Euro registrará un crecimiento bajo en 2014. También sorprende que el BCE sea el más optimista (crecimiento del 1,1% para el PIB) frente a la OCDE y el FMI, que coinciden en esta proyección en el 1%. En su último boletín mensual, el BCE señaló que los riesgos de la Zona Euro son todavía a la baja. El banco central subrayó las incertidumbres en los mercados globales de dinero y financiero.

La cuestión es que el ritmo de crecimiento general todavía es lento. Las economías emergentes sufrirán en 2014 un crecimiento más lento y hay dudas sobre su reacción con una profundización del “tapering” por parte de la Reserva Federal y la inestabilidad en los mercados de divisas. Por lo que se refiere a Japón, las Abenomics (las medidas de política económica desarrolladas por el primer ministro Abe) golpearán fuertemente la inflación, como resultado de la expansión monetaria, pero el país retornará levemente al crecimiento.

En cualquier caso, las principales instituciones no dan todavía la crisis por cerrada. Aunque todos intentan mostrar un tono más positivo, los riesgos todavía persisten, principalmente en el mercado de crédito y la inversión, pero también en el consumo, afectado por la incertidumbre general. Finalmente, la cuestión en 2014 está todavía en las medidas de política monetaria, puesto que todos los agentes del mercado reaccionan fuertemente a cada decisión y comentario de los bancos centrales.